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自拍自愉

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证券板块股价表现的两个最大变量是流动性和监管政策。从历史上看,两大变量同步向好时孕育大行情的概率较大,如2006-2007年和2014-2015年,单一变量出现时也有较好的表现,如2009年和2012年。站在当前时点,广发证券认为,上述两大变量均在发生向好变化,尽管业绩落实到报表或许还需要一段时间,但在政策的呵护下,叠加市场流动性的改善,券商行业的前景则不断明朗。当前证券板块2019年整体估值水平约为1.14倍PB,头部券商PB介于0.9-1.3倍之间,仍处历史低位。复盘回顾显示,2015 -2017年,头部券商估值中枢为1.4-1.6倍PB,高点可达1.8-2倍PB。

从投资策略层面看,2018年四季度以来,证券行业政策边际逐步改善,随着多项利好政策的密集出台,政策红利又反过来推进券商的业务转型。对券商行业而言,当前最大的政策红利是随着纾困行动进展的陆续披露,我们看到,监管层正积极引导长期资金入市,以纾解股票质押风险,尤其是国内养老金及民营企业资金的入市使得股票质押市场及流动性风险逐步缓解,券商信用业务的压力有所释放。而设立科创板并试点注册制的加速推进,股指期货松绑将使得机构投资者风险偏好提升,为券商IB业务、个股期权等创新业务的发展创造先决条件,未来这些业务有望成为券商业绩新的利润增长点,相关业务或将在2019年迎来业绩释放期。

美图跌5.76%,报3.6港元。2018年一整年,美图股价的周K曲线几乎等同于一条斜向下的直线。2018年的第一个交易日,美图报收于11元,最后一个交易日,收盘价是2.33元。直到跨过2019年,股价才有了些许回暖的趋势。2018年每股股价暴跌8成,吓坏了投资者。

就在三年期限刚刚起步之时,在山西汾酒2017年股东大会上,李秋喜又提出新目标,“三步并作两步走,三年任务两年完。确保提前一年完成‘十二五’目标,提前两年实现‘十三五’目标。到2020年,以2017年为基数,要实现酒类收入、利润、产能及上市公司市值翻番。”

中长期看产品升级带来收入和盈利的提升。公司积极布局智能驾驶相关新产品,并与龙头密切合作,逐步拉开与后续竞争对手的差距。截止2018年底,L3-L5智能驾驶相关产品已占据EPS在手订单金额的21%。我们预计到2025/2030年,L3-L5级相关智能驾驶产品收入贡献分别达到20%和39%,成为公司新的增长点。

起征点权衡抛开四类收入综合的因素,从现实的生活成本考虑,也有人认为5000元/月的标准还未及预期。“5000元起征点对应的税前收入,大概在7000元左右,这个水平在内陆地区是中等收入,在沿海大城市就只能算着是中低收入,扣除必要的基本开支之后,几乎所剩无几。”上海财经大学教授范子英表示。

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